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热点专栏 2019-03-25 02:42:24
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上交所投资者教育专栏投资者小鱼儿2站分站关注的股票期权热点问题(一)

  1、听说股票期权在国外已经推出很多年了,现在发展得怎么样?散户玩得多吗?

  您提到的股票期权在国外已有40多年的历史了,最早可以追溯到芝加哥期权交易所(CBOE)正式成立的1973年。作为全球第一个规范化的股票期权交易场所,CBOE当年就推出了16只标的股票的认购期权,掀开了股票期权标准化交易的序幕。此后,CBOE一直致力于股票期权产品的开发,满足投资者的需求。从全球范围来看,股票期权诞生以来得到了迅猛发展,产品不断创新,基础设施不断完善,交易规模不断扩大,逐步进入了加拿大英国、香港、韩国等地市场,国际化趋势明显。

  目前从交易量上看,股票期权已发展成为全球交易最活跃的衍生品类型。近10年来,全球期权合约成交量稳步上升,2011年达到120.3亿手,其中单是股票期权中的个股期权就占到70.6亿手。在境外,股票期权作为一种基础金融衍生工具已经为广大投资者所接受,并被广泛地应用于风险管理和投资管理等诸多领域。

  2、既然知道期权出售者要担负义务,并且期权知识介绍中提到“期权卖方风险无限”,为什么还有人要卖出期权?

  首先期权卖方可以获得权利金收入。对期权的卖方来说,其出售的是时间价值,而随着期权临近到期日,其时间价值的损耗对期权卖方来说是非常有利的。从另外一个角度来说,有许多期权到期时是虚值的,也就是说价值将会归零,卖方也就通常不会被要求行权。

  说到风险,一般专业的期权投资人在卖出期权时会有相应的资产做“对冲”或“保护”;卖出期权可能只是其组合策略的一部分,还包括其他买入期权的操作等。期权卖方还可以采用分散持仓的方式来降低单个投资的风险。打个比方,期权出售者就像“卖出保险”,他可以用多次的“保费”收入来弥补偶尔发生的“灾难”损失。

  3、一说到股票期权,我就想到以前投资过的权证,感觉很相似,它们之间有区别吗?

  无论是股票期权还是权证,您只要支付一定的权利金,就有权在规定时间按约定价格买入或者卖出合约标的,从这个角度来讲,两者确有相似之处,但也存在很大的区别。

  首先是发行主体不同。股票期权没有发行人,每一位投资者只要符合条件都可以成为期权的卖方,因此理论上期权合约的供给量是可以很大的,更不容易被操纵;权证通常由上市公司或其大股东以及证券公司等第三方发行,以其资产或信用担保,因此权证的供给量是有限的。

  其次是合约特点不同。股票期权合约是标准化合约,不同期权合约的条款基本相同,包括行权价、行权方式、到期时间等在内统一由交易所确定,相对更加规范;权证是非标准化的合约,合约要素由发行人决定,不同权证之间差异较大。

  持仓类型不同。股票期权的交易方式比权证更灵活,如果投资者判断未来合约标的要上涨,既可以买入认购期权,也可以卖出认沽期权;如果投资者判断未来合约标的要下跌,既可以买入认沽期权,也可以卖出认购期权。也就是说,对于同一个股票期权合约,您既可以当买方,也可以当卖方。这意味着在有足够保证金的前提下,投资者可以直接开仓卖出期权。但就权证交易而言,如果判断未来标的证券要上涨,投资者只能选择买入认购权证;如果判断未来合约标的要下跌,则只能买入认沽权证。

  因此,股票期权与权证相比,具有抗操纵性更好、标准化程度更高、交易方式更灵活等特点,是投资者套期保值、管理风险的有效工具。

  这种说法是有道理的。我们以常见的机动车辆保险为例,投保人交了保费后,如果一年内发生意外,比如车辆因为交通事故受到损伤,需要维修,投保人可以要求保险公司按照保险合同进行补偿;如果一年内没有发生意外,未曾出险,投保人和保险公司皆大欢喜。当然,无论是否出险,保险公司都不会退还保费。

  股票期权与我们常见的财产保险确实有点像。期权的买方好比投保人,期权的卖方好比保险人,期权买方支付的权利金好比保险费,行权价格是免赔额,到期期限是保单的有效期。无论买方最终是否行权,是否发生“保险事故”,期权卖方都不会退还权利金。投资者行权,是因为类似保险合同约定的事情发生了,行权是有利的。而期权的卖方不得拒绝买方的行权要求,这就好比保险人不能拒绝投保人的合理索赔要求一样。

  比如投资者现在持有甲公司的股票,虽然现在情况还不错,但是担心股价下跌,造成亏损,那么投资者就可以通过买入认沽期权为自己的股票上一个保险。相当于支付了一笔权利金,获得了未来以约定的价格卖出甲公司股票的权利,如果将来股价下跌了,仍可以按照原来约定的价格卖出股票,规避了股价下跌的风险。从这个角度讲,购买期权的确类似于为股票上了一份保险。